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在线票务平台胜负已分:猫眼上市孖展遇冷,淘票票母行情看涨

2019年01月25日 14:45:42

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  尽管农历新年转瞬极致,但弥漫在空气中的寒意依然刺骨难耐。公开招股第一天,即将上市的猫眼娱乐便遭受重挫,综合四家证券机构的数据,首日仅借出750万元孖展额,以2.7亿元的公开集资额计算,总共只获得了3.7%的认购。

  “之前已经有很多类似的新经济、生物科技公司上市,股价表现都强差人意,甚至潜水,投资者担心(猫眼娱乐)会走一样的路,因此而却步。” 信诚证券联席董事张智威认为,没有盈利基础是猫眼娱乐孖展认购反应不踊跃的其中一个关键原因。

  持续亏损的猫眼娱乐,IPO故事缺乏说服力

  其实,早在去年9月就有券商分析师在报告中指出,猫眼参与的电影票房增长乏力,优质电影内容缺乏,外加与淘票票在在线票务市场争夺上的竞争加剧,以及向电影产业链上游拓展的失败,还有监管政策导向不确定等诸多因素,都有可能成为制约猫眼娱乐上市后发展的阻碍。

  在诸多不利因素中,持续的亏损和孱弱的现金流无疑是最为首当其冲的,尤其是在资本市场行情不振的情况下,这二者的影响显得尤为致命。招股书显示,2015年至2018年前九个月,猫眼经营亏损分别为12.98亿元、5.08亿元、7610万元、1.44亿元。也就是说,2015年至今,猫眼累计亏损额已超过20亿元。

  更严重的问题是猫眼紧张的现金流,根据招股说明书,猫眼账面上的现金及现金等价物截止18年9月底为12.10亿元人民币,流动净资产为3.06亿元,但在猫眼的应付款项中,截至2018年9月30日,对在线娱乐票务及娱乐电商服务应付款项这一项就达到14.10亿元。两相对比之下,猫眼的现金流有着明显的缺口。

  特别是,一旦票务新政落地,线上售票商对影院的结算周期将变为T+7或T+0,猫眼势必将面临更为严重的债务危机。“我们与电影院的结付期一般由一星期至一个月不等,在特定情况下我们亦可能提供最多一个月的预付款项……”甚至在公开招股书中,猫眼都不得不坦承现阶段承受的债务压力。

  在线票务盈利难度大,宣发出品鲜能命中爆款

  现阶段,猫眼娱乐的日常受益主要由在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告以及其他服务所构成。在2018年前三个季度,在线娱乐票务服务贡献了59.8%的收入,娱乐内容服务贡献了29.8的比例,二者构成了当前猫眼的主要收入来源。

  随时可能落地的票务新政还规定,在线电影票务平台的售票手续费不得超过2元,东方证券认为若实施新政,猫眼的票房服务费预计每年将减少24%,全年约7亿元体量。国金证券更是指出,如果按照上述方法进行限价,以2018年9月30日以前的数据为基准,该公司总收入预计会下滑11.32%左右,毛利率可能由64.1%下滑至52.78%。

  与此同时,猫眼的娱乐内容服务,即电影的出品和宣发,近年来表现并不出色。2018年前3个季度,猫眼参与的票房过亿的重量级影片共有7部,其中仅有《我不是药神》跻身年度票房排行榜前5名。而且,最初猫眼并未直接参与《我不是药神》的投资出品,直到后来入股影片的发行方欢喜传媒后,才堂而皇之地自诩为影片的联合发行方。

  至于《后来的我们》,“退票门”事件的风波一直绵延到现在,38万张退票猫眼至今没有办法解释清楚。不过在多数业内同行心里,既当“运动员”又当“裁判员”的猫眼,无疑有着最大的嫌疑。

  此外,影片《神秘巨星》由光线传媒主控发行、猫眼娱乐协助发行,当时与猫眼主控发行的《英雄本色2018》在档期上产生了撞车现象。由于协同性问题,猫眼将工作重点放在了《神秘巨星》身上,导致《英雄本色2018》票房扑街,以至于后来导演丁晟炮轰光线和猫眼,爆发了轰轰烈烈的“十问光线”事件。

  总而言之,近年来猫眼的娱乐内容服务拓展缓慢,2016年至今占总收入的比重仅仅提升了5.3个百分点,更何况电影的出品和宣发有着极大的不确定性,显然还不能够成为猫眼稳定的盈利基础和利润支撑。

  内容战略连结硕果,阿里影业股价高位徘徊

  与猫眼孖展“受寒”形成鲜明对比的是,随着《啥是佩奇》的刷屏和《绿皮书》喜获五项提名,淘票票母公司阿里影业的股价连续多日在高位徘徊。特别是在《啥是佩奇》病毒性传播的上周末,阿里影业股价涨幅一度曾接近5%。

  随着双轮驱动战略的逐步落实,阿里影业对优质内容的投入可谓不遗余力。去年11月份,阿里影业发布了“锦橙合制计划”,宣布将以主投、主控或主宣发的身份,和一流制作团队合作拍摄,在未来五年推出20部优质合制电影。该计划推出的首部作品《小猪佩奇过大年》,将在农历猪年大年初一上映。将战略重心归于内容品质和用户需求,阿里影业正在逐步扩大优质内容的布局,致力于为电影市场持续输送有影响力、正能量的优质影片。

  不久后,淘票票又紧接着推出了“用户扩增计划”,将投入不少于10亿元,协同手机淘宝、支付宝等电商生态,为电影市场创造增量的同时,全面扩增用户规模和市场份额。

  此外,去年年底,阿里巴巴集团更是以12.5亿港元增持阿里影业股权,实现了对阿里影业实质上的控股。对此,张勇说,“此次增持更是集团为阿里影业投下的信心一票,我们将继续通过资源投入及生态优势,支持阿里影业把握中国电影业蓬勃发展所带来的机遇。”

  背靠阿里巴巴集团,淘票票和阿里影业在资金、渠道等方面均有着得天独厚的优势,故而得以接连输出优质影片。从去年春节档的《红海行动》、《唐人街探案2》,到暑期档的《我不是药神》、《西虹市首富》,再到国庆档的《无双》,阿里影业迭档式输出票房冠亚军,成为了当之无愧的“爆款收割机”。与此同时,阿里影业在资本市场的行情也一路看涨,并在安捷证券的研报中,获得了“未来持续增长可期”的评语。

  从孖展和募股的情况来看,猫眼娱乐流血破发几乎已经不可避免。面对阿里影业和淘票票的“进攻队形”,融资不利的猫眼能否成功应对,一切还要交给时间来检验。


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